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[炒股跳楼]在银行业估值中哪些2018年银行概念股有望得到持续修复

国鑫证券

[炒股跳楼]在银行业估值中哪些2018年银行概念股有望得到持续修复

净利润的驱动因素分析

对银行而言,净利润的三个主要驱动因素是净息差、资产和资产质量:

(1)净息差滞后于货币政策。净息差炒股与基准利率和市场利率的变化方向基本一致,净息差对基准利率和市场利率变化的响应存在时滞。因此,一旦货币政策取向明确,净息差的趋势就会随之而来。当然,净息差只影响净利润,净息差的增长影响净利润的同比增长。

(2)资产增长与货币政策同步。当货币政策放松时,资产增长趋于上升,反之亦然。

(3)资产质量需要分割判断。我们将银行贷款分为四类:工业和批发零售贷款、基础设施贷款、个人住房抵押贷款和其他贷款。我们使用工业企业的利息担保倍数来判断工业和批发零售企业的贷款质量。我们对基础设施贷款进行了压力测试,以寻求估值中的安全边际。个人收入是影响住房贷款质量的最重要因素。目前,住房贷款是非常高质量的资产。

银行业估值的历史回顾

行业繁荣的变化会影响短期估值波动。我们使用净利润同比增长率作为行业繁荣的指标。从长期来看,净资产收益率基本上决定了估值中心(波动范围);富裕程度的边际变化导致实际人口基数在中部附近波动。

估值拐点比繁荣拐点提前了大约两个季度。我们发现,该板块估值的变化比该行业繁荣程度的变化提前了大约两个季度。此外,市场对基本面的预期也会在短期内影响估值,即使这种预期最终没有实现。

投资建议

从主要驱动因素来看,我们判断,明年行业景气度将平稳下降,可能性很大。对基础设施贷款的压力测试显示,目前的板块估值足以承受基础设施贷款质量的急剧下降。然而,从估值来看,自第二季度以来,银行业的估值急剧下降,反映出市场对银行业繁荣的预期呈快速下降趋势。我们认为这种预期过于悲观,因此银行业随后的估值趋势很容易上下波动。

最近的政策很频繁。如果随后的宏观经济稳定下来,银行业的估值预计将继续修复。如果政策效果低于预期,该行业两位数净资产收益率(2017年为13%)带来的净资产快速积累也能带来可观的绝对收益。我们认为银行部门在当前时间点具有配置价值,作为初学者保持“过度配置”评级股票。

个股继续在两端推荐“哑铃组合”,即中国工商银行、中国农业银行、宁波银行和南京银行。

风险警报

如果经济因外部不利因素而停滞,将影响银行资产质量。如果后续政策效果低于预期,可能会影响银行的资产质量和市场情绪。

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